开头：源达

　　投资要点

　　资讯要闻

　　1． 4月16日，国度统计局数据自大，一季度国民经济达成精致开局，高质地发展向新向好。初步核算，一季度国内分娩总值318758亿元，按不变价钱计较，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业增多值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增多值111903亿元，增长5.9%；第三产业增多值195142亿元，增长5.3%。

　　2． 4月16日，商务部等九部门连合印发《服务销耗提质惠民行径2025年行状有联想》，围绕加强计谋支捏、开展促进举止、搭建平台载体、扩大对外灵通、强化圭臬引颈、优化销耗环境等六个方面，建议48条具体任务举措，既涵盖餐饮、住宿、健康、文化文娱、旅游失业、体育赛事等主要行业规模，还包括旅游列车、空中游览、跳伞遨游、超高清电视、微短剧等新业态、新场景。

　　3． 4月16日，国度统计局数据自大，2025年3月份，住房商场成交活跃度提高，70个大中城市中，商品住宅销售价钱环比高潮城市个数增多；一线城市商品住宅销售价钱环比高潮，二三线城市环比总体降幅收窄；各线城市同比降幅均接续收窄。

　　4． 4月17日，好意思联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲，他警告称，特朗普的关税计谋可能使好意思联储在“截至通胀”与“支捏经济增长”之间堕入两难境地。鲍威尔在演讲中暗示，“若是通胀与管事想法出现矛盾，好意思联储可能会优先讨论截至通胀。莫得价钱结识，咱们无法达成长久且平淡惠及好意思国东谈主的刚劲劳能源商场想法。” 鲍威尔并未显现好意思联储下一步货币计谋标的，但他强调：“现在咱们处于一个不错‘恭候更多澄澈信号’的有意位置，无需立即调遣计谋态度。”

　　商场概览

　　本周国内证券商场主要指数确认分化，其中上证50涨幅最大为1.5%。申万一级行业中，银行行业涨幅最大为3.2%。

　　特朗普关税新政以“平等”为名升级商业壁垒，将加重内行商业摩擦风险。对A股影响呈现结构性分化：1）汽车产业链首当其冲，出口型零部件企业承压，但国产替代加速或利好原土锂电、汽车电子龙头；2）受高关税冲击的东南亚供应链可能加速向国内改变，机电、纺织等出口链存在预期差契机；3）入口替代逻辑强化，半导体开辟、高端装备自主可控干线受益。商场短期或受心扉扰动，但具有内行竞争上风的新能源、机械装备板块仍具成就价值，建议关注计谋对冲下的内需初始行业。

　　投资建议

　　1）建议关注计谋初始及产业趋势下的新质分娩力投资契机：东谈主工智能、低空经济、东谈主形机器东谈主、航空航天、深海科技等。2）关注扩大内需带来的讨论行业投资契机：食物饮料、家电、汽车等。3）关注受益于大范围化债的讨论行业投资契机：业务To G的公司、基建产业链。4）关注央国企市值贬责的投资契机。5）看好黄金的中长久投资契机。

　　风险提醒

　　计谋变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、商场短期波动风险。

　　一、资讯要闻及点评

国度统计局：一季度国民经济开局精致，GDP同比增长5．3%

　　国度统计局4月16日暗示，一季度，在以习近平同道为中枢的党中央签订指挥下，各地区各部门厚爱贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚捏稳中求进行状总基调，竣工准确全面贯彻新发展理念，加速构建新发展花式，塌实推动高质地发展，遵循打好宏不雅计谋“组合拳”，计谋效应捏续开释，分娩供给较快增长，新质分娩力加速栽植，国内需求不断扩大，管事形式总体结识，国民经济达成精致开局，高质地发展向新向好。

　　初步核算，一季度国内分娩总值318758亿元，按不变价钱计较，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业增多值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增多值111903亿元，增长5.9%；第三产业增多值195142亿元，增长5.3%。

3月份一线城市商品住宅销售价钱环比高潮，二三线城市环比总体降幅收窄

　　4月16日，国度统计局数据自大，2025年3月份，住房商场成交活跃度提高，70个大中城市中，商品住宅销售价钱环比高潮城市个数增多；一线城市商品住宅销售价钱环比高潮，二三线城市环比总体降幅收窄；各线城市同比降幅均接续收窄。

　　一线城市商品住宅销售价钱环比高潮，二三线城市环比总体降幅收窄。3月份，一线城市新建商品住宅销售价钱环比高潮0.1%，涨幅与上月沟通。其中，上海和深圳分辩高潮0.7%和0.1%，北京和广州分辩下跌0.2%和0.1%。一线城市二手住宅销售价钱环比由上月下跌0.1%转为高潮0.2%。其中，北京、上海、深圳分辩高潮0.5%、0.4%和0.3%，广州下跌0.2%。3月份，二线城市新建商品住宅销售价钱环比捏平，与上月沟通；二手住宅环比下跌0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点。三线城市新建商品住宅销售价钱环比下跌0.2%，降幅收窄0.1个百分点；二手住宅环比下跌0.3%，降幅收窄0.1个百分点。3月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价钱环比高潮城市有24个，比上月增多6个；二手住宅环比高潮城市有10个，比上月增多7个。

　　各线城市商品住宅销售价钱同比降幅均接续收窄。3月份，一线城市新建商品住宅销售价钱同比下跌2.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，上海高潮5.7%，北京、广州和深圳分辩下跌5.7%、7.2%和3.9%。一线城市二手住宅销售价钱同比下跌4.1%，降幅收窄0.8个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分辩下跌2.1%、1.4%、8.7%和4.1%。3月份，二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价钱同比分辩下跌4.4%和7.0%，降幅比上月分辩收窄0.3个和0.4个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价钱同比分辩下跌5.7%和7.8%，降幅比上月均收窄0.2个百分点。

　　图1：2025年3月70个大中城市新建商品住宅销售价钱指数

　　辛勤开头：国度统计局，源达信息证券商量所

　　图2：2025年3月70个大中城市二手住宅销售价钱指数

　　辛勤开头：国度统计局，源达信息证券商量所

鲍威尔重申好意思联储先不雅望重新动，警告濒临通胀和经济两难挑战

　　4月17日凌晨，好意思联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲，他警告称，特朗普的关税计谋可能使好意思联储在“截至通胀”与“支捏经济增长”之间堕入两难境地。

　　他指出，特朗普政府的关税计谋潜在影响的不细则性正在升高，不错料思到“通胀将上升且经济增长将放缓”，现在尚不明晰好意思联储需要在哪些方面干预更多元气心灵。

　　鲍威尔暗示，好意思联储可能会濒临一种具有挑战性的风光，即双重职责想法之间出现破损。好意思联储的双层职责是指，保管物价结识和达成充分管事。现在大部分好意思联储官员合计，特朗普政府的关税计谋对这两个想法皆组成威迫，不细则性较大。

　　鲍威尔在演讲中暗示，“若是通胀与管事想法出现矛盾，好意思联储可能会优先讨论截至通胀。莫得价钱结识，咱们无法达成长久且平淡惠及好意思国东谈主的刚劲劳能源商场想法。”

　　在演讲收尾后的问答技艺中，鲍威尔暗示，关税很可能会在本年余下时辰让好意思联储距离想法更远。鲍威尔合计，关税真的驯顺会导致通胀暂时上升，通胀效应也可能更为捏久。能否幸免这种成果，取决于关税影响的范围、其传导至价钱所需的时辰，以及是否能保管长久通胀预期的结识。

　　鲍威尔警告称，短期通胀的商场与看望方针皆在上升，尽管长久通胀预期仍接近2%的想法。他暗示，预测3月好意思国中枢PCE将为2.6%。其中，中枢PCE是好意思联储最关注的通胀方针。

　　鲍威尔并未显现好意思联储下一步货币计谋标的，但他强调：“现在咱们处于一个不错‘恭候更多澄澈信号’的有意位置，无需立即调遣计谋态度。”

商务部等九部门连合印发《服务销耗提质惠民行径2025年行状有联想》

　　商务部网站4月16日音问，近日，商务部等九部门连合印发《服务销耗提质惠民行径2025年行状有联想》，围绕加强计谋支捏、开展促进举止、搭建平台载体、扩大对外灵通、强化圭臬引颈、优化销耗环境等六个方面，建议48条具体任务举措，既涵盖餐饮、住宿、健康、文化文娱、旅游失业、体育赛事等主要行业规模，还包括旅游列车、空中游览、跳伞遨游、超高清电视、微短剧等新业态、新场景。

　　《行状有联想》预防统筹国内国际双轮回、坚捏供需两头发力，通过对外灵通、对内放开的见地，支捏扩大优质服务供给。同期，坚捏问题导向，聚焦“一老一小”等民糊口眷，针对性制定支捏家政、养老、托育、健康销耗等专项计谋举措，更好餍足东谈主民日益增长的好意思好生活需要。

中国与越南签署产供链合营原宥备忘录

　　4月16日，商务部显现，近日，中国与越南签署《中华东谈主民共和国商务部和越南社会主义共和国工贸部对于加强产供链合营的原宥备忘录》。两边将充分施展双边机制作用，饱读动两国企业通过商业、投资、时期合营等方式加强多规模产供链合营。

　　比年来，中越经贸合营不断真切，两国产供链深度交融。《备忘录》的签署，将推动两国联袂打造中越流通、结识、有韧性的产业链供应链，进一步真切商业投资合营。

国度主席习近平同柬埔寨首相洪玛奈举行会谈

　　4月17日晚，国度主席习近平同柬埔寨首相洪玛奈在金边和平大厦举行会谈。两国指挥东谈主一致容许联袂构建新时间全天候中柬荣幸共同体，晓喻2025年为“中柬旅游年”。

　　会谈后，两国指挥东谈主共同见证中柬两边交换30多份双边合营文本，涵盖产供链合营、东谈主工智能、发展拯救、海关历练检疫、卫生、新闻等规模。两边发表《中华东谈主民共和国和柬埔寨王国对于构建新时间全天候中柬荣幸共同体、落实三大内行倡议的连合声明》。

　　二、周不雅点

销耗行业不雅点

　　3月社零接续提速。笔据国度统计局数据，2025年3月社会销耗品零卖总数为4.09万亿元，同比增长5.9%（wind商场一致预期为4.36%），增速比1-2月上升1.9个百分点。其中，名额以上企业（单元）商品零卖额为1.59万亿元，同比增长8.6%，增速比1-2月上升4.2个百分点。计谋补贴的产物、家电和通信器材类商品确认较好。国补讨论品类延续高增态势，家电同比+35.1%，产物同比+29.5%，通信器材同比+28.6%；必选品中粮油食物类零卖额同比增长13.8%，增速较1-2月份上升2.3个百分点；可选品中金银珠宝类受金价上行趋势影响，3月金银珠宝类零卖额同比增长10.6%，增速较1-2月份上升5.2个百分点，汽车从1-2月的同比-4.4%建造到3月+5.5%。

　　服务销耗计谋接连出台，关注五一销耗催化。服务销耗行状有联想出台。4月16日商务部等9部门印发《服务销耗提质惠民行径2025年行状有联想》，围绕加强计谋支捏、开展促进举止、搭建平台载体、扩大对外灵通、强化圭臬引颈、优化销耗环境等6个方面，建议48条具体任务举措，涵盖了餐饮、住宿、旅游失业等主要行业规模，包括了旅游列车、空中游览等新业态、新场景。4月11日商务部、国度卫生健康委等12部门连合印发《促进健康销耗专项行径有联想》，其中强调落拓发展体育旅游产业、增强银发商场服务智商、指点健康产业多元发展等。笔据携程4月15日《五一预测求教》，境内游“五一”旅社搜索热度已与昨年同期捏平，入境旅社搜索指数同比+200%，入出境游增速领跑境内游。五一调休减少1天、OTA反应预定较好。

半导体行业不雅点

　　关税反制，好意思系IDM厂商受冲击。4月11日，中国半导体行业协会发布对于半导体产品“原产地认定例则的要紧示知“，“集成电路”不管已封装或未封装，入口报关时的原产地以“晶圆流片工场”所在地为准进行陈诉。该礼貌发布前，好意思国流片分娩的半导体若在东南亚或中国封装测试，原产地可按照“封装地”认定，但明确原产地按“流片地”后，好意思系IDM厂商价钱竞争力下跌，包含CPU厂商英特尔、模拟厂商ADI和德州仪器、射频厂商Qorvo、存储厂商好意思光科技、功率厂商安森好意思半导体等。触及的产品类型主要为CPU、GPU、存储芯片，以及禁受熟练制程的模拟、射频、MCU、接口芯片、CIS、功率器件等。

　　国内讨论品类公司有望受益。入口芯片价钱的大幅高潮会使得国内客户的采购资本大幅上升，国产同类型芯片的性价比突显。同期，出于供应链安全的讨论，国产替代的意愿也会进一步增强，为相对应的国产品类公司带来份额提高机遇，尤其是国内熟练制程产品或将受益于关税新政，份额具有提高空间且行业存在潜在加价可能。

　　国内晶圆代工场，国产开辟、材料有望受益。外洋厂商有望施行local for local计谋，以回避中国关税影响，中国大陆的晶圆代工场有望受益于在地化分娩需求。此外，在关税反制的配景下，好意思国中枢半导体开辟和材料厂商哄骗材料、拉姆商量、科磊、杜邦等公司的半导体开辟、材料将受到影响，导致上游的半导体开辟、材料等入口资本增多，也会提高国内的晶圆厂采购国产开辟、材料的意愿，国产替代进度将进一步加速。

　　三、商场概览

　　1．主要指数确认

　　本周国内证券商场主要指数确认分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数往日一周涨跌幅分辩为1.2%、-0.5%、-0.6%、0.6%、1.5%、-0.4%、-0.5%、-0.3%、-1.4%。

　　表1：主要指数涨跌幅

代码	称号	周涨跌幅	月涨跌幅	年头于今涨跌幅	PE TTM	五年估值百分位
000001.SH	上证指数	1.2%	-1.8%	-2.2%	14	69.3%
399001.SZ	深证成指	-0.5%	-6.9%	-6.1%	24	29.5%
399006.SZ	创业板指	-0.6%	-9.0%	-10.6%	29	17.6%
000300.SH	沪深300	0.6%	-3.0%	-4.1%	12	48.3%
000016.SH	上证50	1.5%	-0.3%	-1.0%	11	62.6%
000905.SH	中证500	-0.4%	-5.1%	-2.9%	27	77.7%
000852.SH	中证1000	-0.5%	-6.3%	-2.1%	37	56.7%
000688.SH	科创50	-0.3%	-1.4%	2.0%	101	98.2%
000698.SH	科创100	-1.4%	-4.4%	5.8%	267	82.6%

　　辛勤开头：Wind，源达信息证券商量所

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为银行、纺织衣饰、煤炭、好意思容顾问、社会服务，涨幅分辩为3.2%、3.2%、3.2%、3.0%、2.7%。

　　图3：申万一级行业涨跌幅情况

　　辛勤开头：Wind，源达信息证券商量所

　　3．两市来去额

　　图4：两市成交额情况

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　　4．本周热门板块涨跌幅

　　图5：本周热门板块涨跌幅

　　辛勤开头：Wind，源达信息证券商量所

　　四、投资建议

　　1）发展新质分娩力是现时计谋对于国内经济标的的首要指引，流动性宽松配景下，科创类公司有望逾额收益，建议关注计谋初始及产业趋势下的新兴产业：东谈主工智能、低空经济、东谈主形机器东谈主、航空航天、深海科技等。

　　2）好意思国大选落定，特朗普胜选或导致外需对于我国经济基本面的撑捏减轻，后续计谋发力提振内需可能会节律更快、力度更大。以提振销耗为要点扩大国内灵验需求，住户销耗智商有望开释，建议关注：食物饮料、家电、汽车等。

　　3）化债举措将缓解方位政府的流动性压力，提高其发展经济的智商和积极性，促进商场信心复原和风险偏好回升，建议关注：业务To G的公司、基建产业链。

　　4）跟着国企立异、央企市值贬责考察等计谋的鼓动，央国企的盈利增速有望改善提高，部分破净央企或有估值建造空间，建议关注：低估值高股息央国企。

　　5）在现时地缘政事病笃时事不断、特朗普重返白宫激发的内行商业病笃讨论加重，以及内行经济不细则性增多的配景下，黄金当作避险钞票的中长久需求有望捏续增长。建议关注：黄金的中长久投资契机。

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