文 | 张佳儒

关于冲刺IPO的企业来说，“前脚分成，后脚募资”向来是商场争议的焦点。这一明锐操作，在这家珠宝企业身上发生了，这是若何回事？

6月18日，周六福珠宝股份有限公司(以下简称“周六福”)暴露了招股规矩，巨匠发售4680.8万股H股，每股24港元，瞻望募资净额10.24亿港元(东说念主民币9.37亿元)，并于6月26日上市。

早在2019年，周六福就驱动在A股肯求上市。此前A股版块的招股书中，周六福的拟募资额超14亿元。从A股到港股，周六福执着于上市募资，开释出对资金渴求的信号。

关联词，周六福在IPO前以及在审技能的激昂分成，又似乎意味着企业“不差钱”。这种反差背后，藏着若何的故事？

5年分成近14亿元，超9成流入李伟柱伯仲口袋

在珠宝行业，周大福、周生生、周大生等“周”姓品牌申明显贵，其定名多源于首创东说念主姓氏，如周详元创立周大福、周芳谱创立周生生、周宗文创立周大生。

周六福品牌也姓“周”，但首创东说念主不姓周。2004年，李伟柱、李伟蓬伯仲在深圳成立了周六福的前身——深圳市周天福珠宝首饰有限公司，2012年，周天福改名为周六福。

周六福这个名字适应国东说念主审好意思，六同“禄”，福禄双全。不外，因为周六福和行业头部品牌极为相似，虽是年青的品牌，听起来却有些百年品牌的滋味，曾经被指蹭名气、盗窟大牌。

而比称呼争议更受瞻仰的，是周六福的股权结构与分成政策。

2023年6月暴露的招股书理解，李伟柱和李伟蓬整个盘曲握有94.13%的股份。而后，周六福股权结构有小幅治愈。港股招股书理解，李伟柱伯仲握有93.69%的投票权。

招股书未理解投票权与股权比例不一致的特地安排，因此，李氏伯仲的投票权比例可视为其股权比例。高度贴近的股权结构，为企业分成政策埋下伏笔。

2019 年肯求 A 股上市前，周六福于2017年至2018 年分成整个 2.31 亿元；2020岁首次A 股IPO折戟后，连忙通过3亿元分成议案，2021年再分成1.5 亿元，2023年分成3亿元。

2024年，周六福转战港股，昔日两次整个分成6.45亿元，占昔日 7.06 亿元年内利润的91%，近乎等同于2023年6.60亿元的利润。2025 年3月，公司再度宣派股息（分成）1.97亿元。

抽象来看，2020年至2024年，周六福五年间累计分成达13.95 亿元。2024 年的分成作为更被商场贴上“清仓式分成”标签。

在A股商场上，“前脚分成，后脚募资”以及“上市前突击分成”受到监管重喜欢慕。

新“国九条”将上市前突击“清仓式”分成纳入刊行上市负面清单，沪深交游所也初步制定了突击“清仓式”分成的具体顺次。

2024年5月，证监会发布《监管国法适用相易——刊行类第10号》，明确建议，刊行东说念主不错在招股阐述书附件“（七）与投资者保护琢磨的开心”中暴露在审技能不进行现款分成的琢磨开心。

周六福从A股转战港股，避让了琢磨划定，近几年的大额分成也未影响其港股上市程度。

如今，周六福港股上市在即，瞻望募资净额10.24亿港元(东说念主民币9.37亿元)。至于募资用途，周六福规划将50%用于扩大和加强销售集中。

这一决议与公司事迹增长逻辑密致琢磨，尤其在2024 年，周六福以加盟款式为主导的商场拓展正面对严峻挑战。

加盟款式支握半壁山河，2024年加盟店关了674家

从营收结构看，加盟款式是周六福事迹的中枢开头。周六福在招股书中暗示，异日的增长取决于能否奏效扩大门店集中，留下、爱戴和劝诱加盟商，并有用处治公司的增长。

周六福向加盟商销售居品，并收取加盟做事费及居品入彀费。在2016年至2018年，周六福来自加盟款式的收入占比曾在80%以上。

近几年，周六福线上销售束缚增长，加盟款式收入占比下滑，但已经起着支撑作用。

招股书理解，2022年至2024年，周六福营收区分为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，来自加盟款式的收入区分为16.41亿元、28.53亿元、28.90亿元，区分占总营收的52.9%、55.4%、50.5%。

2024年，周六福加盟款式碰到 “增长瓶颈”，收入增速从2023年的73.86%下跌至1.3%，与之不异趋势的是，周六福 2024 年营收增速从 2023 年的66.03%降至11.04%。这一变化的背后，是其加盟店总额的减少。

凭据招股书，2024年末，周六福整个4129家门店，其中91家自营门店，加盟店4038家，占比97.8%。

2024年，周六福新开424家，关了674家，净减少250家，突破了2022年以来的增长态势。

新开门店的事迹孝敬向来是关节变量。周六福初次肯求A股上市时，证监会指出，周六福主要业务的收入增长彰着高于同业业可比公司，而公司加盟款式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额赫然高于公司的平均门店销售额。

周六福阐述，关于新开设门店，其在开店昔日需进行初次铺货，故店均销售额相对较高。

关于2024年新开店数目减少，周六福暗示，2024年，黄金价钱急速飙升,结尾破钞者在作出购买决定时更为严慎,导致对黄金居品的需求暂时减少,从而减少加盟商罗致开设新加盟店。

而加盟店的关闭，则波及多个成分，包括加盟商自觉隔绝调和、未能续签租出合同、未达到门店处治条件。

周六福曾暗示，加盟商的成长和茁壮是公司品牌彭胀和商场竞争力增强的关节驱能源。

加盟商的成长和茁壮，规划情况无疑是报复推断目标。关于加盟店的规划情况细节，周六福招股书中未作暴露。

值得注意的是，周六福暴露了自营门店的规划情况，2024年，周六福自营门店新开23家，闭店27家，门店总额从95家减少至91家。91家门店中耗损37家，耗损率高达40%，各耗损门店耗损金额为1163.9万元。

当占据营收半壁山河的加盟业务增长乏力，且自营体系耗损率较高，周六福的事迹基本盘正面对双重考试。

历经多年的IPO征途，周六福行将在港股完成上市，但摆在眼前的挑战已经难堪。异日，周六福如何借助上市完善品牌、稳固拓展加盟店，将是其突破窘境、驻足商场的关节。

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