本文开端：时期买卖讨论院 作家：陈丽娜开云官方网站最新网址、app注册、在线登录入口、手机网页版、客户端下载以及发布平台优惠活动信息、招商代理加盟等

开端丨时期买卖讨论院

作家丨陈丽娜

剪辑丨郑琳

港股智能驾驶板块又迎来一位“闯关者”，且其为祥瑞控股集团（祥瑞控股公司偏激附庸公司，包括祥瑞汽车）供应链的一员。

字据招股书，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（下称“福瑞泰克”）是智能驾驶处理有筹画供货商，本年5月23日向香港联交所递表请求上市。昔日三年，福瑞泰克的营收施展颇为亮眼，从2022年的3.28亿元飙升至2024年的12.83亿元。尽管该公司在此期间净利润累亏了21亿元，但并未不平其估值的高潮，投后估值已从2021年的35亿元增至2024年的60.6亿元。

不外，时期买卖讨论院发现，2024年有四家自动驾驶规模企业登陆港股，但规定现在，已有两家上市企业的市值出现下滑，成本市集对智驾赛谈的格调变得愈加感性。因此，福瑞泰克这家智驾企业的市集价值或有待再行斟酌。

需警惕的是，2024年福瑞泰克对其第一大客户祥瑞控股集团的居品销售较为单一，主如果低毛利率居品FT Ultra，且福瑞泰克并非祥瑞控股集团的“独家供应商”，业务替代风险需温顺。

6月5日、7月9日，就估值暴涨合感性、与祥瑞控股集团的谐和关系等问题，时期买卖讨论院向福瑞泰克发送邮件并尝试致电盘考。规定发稿，对方仍未回应。

估值三年增长七成，原材料采购成本居高不下

字据招股书，福瑞泰克通过与OEM客户谐和，竣事结尾用户的智能驾驶体验。昔日两年，跟着新动力汽车朝着智能化、智驾化发展，福瑞泰克偏激他上游供应商也迎来发展的黄金期。

往来去说，L0级至L2+级处理有筹画被称为驾驶缓助处理有筹画，现在已进入量产阶段，L3级至L5级处理有筹画则处于谈路锻练及指定区域诳骗阶段。字据招股书对智能驾驶处理有筹画的界说及分类，驾驶缓助处理有筹画的关键身分包括驾驶缓助处理有筹画所需的驾驶缓助禁止器、传感器、软件、算法和数据闭环平台等。

招股书自大，2024年L0级至L2级（包括L2+级）驾驶缓助处理有筹画行业有跨越20名市集参与者；以2024年L0级至L2级（包括L2+级）驾驶缓助处理有筹画在国内的收入打算，福瑞泰克在第三方自主供应商中名循序二，市集份额为7.2%。

福瑞泰克的招股书还自大，2027年L2级驾驶缓助处理有筹画的市集范围为2273亿元，而L2+级的市集范围预测为2583亿元。也便是说，自2026年启动，L2+级的市集范围或将反超L2级，并成为畴昔的主流。

在L2+级方面，福瑞泰克称其在中国第三方L2+级驾驶缓助处理有筹画自主供应商中名循序三，市集份额为8.1%，前两名的竞争者市占率辞别达57.5%、13.5%。

除了市占率方面的压力，现在福瑞泰克还靠近盈利难题。在事迹层面，2022—2024年（敷陈期），福瑞泰克存在增收不增利的情况。字据Wind数据，2022—2024年其营收辞别为3.28亿元、9.08亿元、12.83亿元，净利润辞别为-8.55亿元、-7.38亿元、-5.28亿元，三年累亏21.21亿元。

在招股书中，福瑞泰克讲解主要系原材料的采购成本和研发参预较高。2022—2024年该公司原材料的营收占比辞别为71.5%、81.7%、83.4%；研发用度的营收占比辞别为157.2%、61.8%、34.8%。

尽劳动迹执续亏欠，但福瑞泰克的估值保执增长。字据福瑞泰克2024年11月22日发布的招股书，2021年7月，福瑞泰克A1轮的投后估值为35亿元，到了2024年5月，其完成C3轮融资后的估值为60.6亿元。三年时刻估值高潮了73.14%。

基于招股书对智能驾驶涵盖规模的先容，在福瑞泰克之前，2024年便有四家自动驾驶规模的企业收效登陆港股，辞别为黑芝麻智能（02533.HK）、地平线（09660.HK）、晶科电子(02551.HK)、佑驾翻新（02431.HK）。

从上市前后的施展来看，四家企业的市值增减施展不一。字据Wind数据，2024年末，黑芝麻智能、地平线、晶科电子、佑驾翻新的市值辞别为163.92亿元、475.21亿元、18.91亿元、78.48亿元；规定2025年7月7日，这四家企业的市值辞别为110.43亿元、885.63亿元、17.46亿元、104.39亿元。对比前年末可知，四家企业有两家市值下滑，市集看待智驾行业愈加感性。

时期买卖讨论院堤防到，对比2024年11月22日发布的招股书版块，福瑞泰克在2025年5月23日发布的新版招股书中，已将各轮次融资的投后估值图表删除。

近六成收入依赖第一大客户，低毛利率居品占比擢升

福瑞泰克营收高增的背后，或与其手脚祥瑞控股集团供应链的一员关联。在昔日智能驾驶快速发展的三年里，福瑞泰克拿下了祥瑞控股集团的大单。

招股书自大，2022—2024年，福瑞泰克来自祥瑞控股集团的收入占比辞别为19.7%、43.3%、59.4%，祥瑞控股集团各期均位列其第一大客户。在祥瑞控股集团的大额订单匡助下，福瑞泰克的事迹随之赶快增长。

不外，需要堤防的是，招股书中，福瑞泰克称其仅为祥瑞控股集团的“非独家”供货商，居品不行替代性仍需不雅察。

同期，祥瑞控股集团采购的福瑞泰克居品也越来越集中。2022年福瑞泰克的FT Pro、FT Max、FT Ultra三个居品，竣事来自祥瑞控股集团的销售收入占比辞别为8.4%、3.0%、8.3%，2024年FT Ultra的营收占比飙升至40.9%，而FT Pro、FT Max的营收占比辞别为3.1%、15.4%。

然而，从2024年三大居品的毛利率来看，FT Ultra的毛利率是最低的，FT Pro、FT Max、FT Ultra的毛利率辞别为11.5%、14.3%、8.3%。跟着福瑞泰克营收对祥瑞控股集团的依赖加重，畴昔若祥瑞控股集团转换采购的比例，其对福瑞泰克的事迹影响值得温顺。

除了祥瑞控股集团，比亚迪（002594.SZ）在2023年末的投资者问答中，就暗示其腾势N7的智能缓助驾驶系统已搭载高速NOA、城市NOA等多项智能驾驶缓助功能。长安汽车（000625.SZ）也在2024年年报中预判行业智能化趋势时称，城市领航缓助驾驶功能（NOA）展望将在多个地区加快落地，市集渗入率将快速擢升。畴昔智能驾驶的主战场或将从基础缓助驾驶市集转动至NOA。

字据招股书，FT Ultra可竣事高速NOA功能，这对福瑞泰克来说，若能提高FT Ultra的毛利率，对提振其事迹或将是一个勤苦的契机。

不外，福瑞泰克表露，配备L3级至L5级智能驾驶处理有筹画的汽车，现在已处于谈路测试和指定环境诳骗的阶段，而L3级至L5级是相干于L2级、L2+级愈加高阶的缓助驾驶居品。这意味着福瑞泰克也将靠近本领追逐带来的研发成本压力。

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