本系列研究旨在对沪港深好意思上市公司进行定量和定性研究，并赐与“护城河”评分评级和拖沓估值区间判断。建议柔柔评级为A级及以上企业，耐烦恭候它们估值具备诱骗力的本事。可将↑宏赫臻财柔柔并星标，以后能实时看到新的研究推送。

阅读本文前可参考：

👉『研究上市公司的才略』

👉『甄选上市公司的十分钟测试 | 2025版』

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上市公司研究

护城河评分&估值-海天味业

目次↓

壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

贰：估值研究 (该企业现时值若干钱？)

叁：投资简评 (投资该企业的策略念念考)

以上三部分辨别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上建议的投资中的最迫切的三个理念，即投资股权、安全边缘和商场先生。

壹

图文透析

1

营收结构分析

营收结构图

2024年末公司总营收269亿，同比+9.5%，按家具分类：

第一业务酱油营收138亿，权重为51%，近三年同比增幅辨别为：-2%、-9%、9%；毛利率45%。

第二业务耗油营收46亿，权重为17%，近三年同比增幅辨别为：-3%、-4%、9%；毛利率34%。

第三业务其他营收41亿，权重为15%，近三年同比增幅辨别为：--%、19%、17%；毛利率25%。

第四业务调味酱营收27亿，权重为10%，近三年同比增幅辨别为：-3%、-6%、10%；毛利率37%。

第五业务原材料、包装物、副产物过火他营收27亿，权重为4%，近三年同比增幅辨别为：--%、--%、6%；毛利率17%。

公司近四季(24Q2-25Q1)营收为275亿，同比+6.9%；归母净利润66.3亿，同比+10.8%。

中报预测线路期间：2025-08-29

举座业务现时毛利率：38%；净利率：24%。

营收地域结构占比图

不雅察各项主营业务占营收比例，念念考公司营收的多元性和反脆弱性，国内和国外的营收占比趋势等。

转移近四季营收&归母净利润图

以上两图中的每一根柱图意味着以此季度为尽头前推四个季度的营收和净利润，即：每个季度末前推昔时12个月的营收和净利润，是以尽管是一经发生的功绩，但转移地看对异日趋势或有所侦查。

销管用度分析

该筹算用于分析公司交易花样内产生净利润身手的强弱。可柔柔近四季销售和惩处用度与毛利润之比执续小于30%的公司，这么的公司具备较高的竞争上风（即图中绿色折线低于下红虚线为优异，围聚为优秀）；若该筹算处于30-70%之间（图中红色虚直线之间）为可摄取区域；若大于70%需要警惕，评释该公司产生净利润的身手较弱。

公司该筹算最新值22.3%，近三年均值为21%。执续在优秀区间。

2

环球可比公司市值&市盈率

环球可比公司市值TOP

数据开首：iFinD@Tradingcomps.com，可比性仅供参考，还需调和各自公司具体研究。

参照行业为『调味品』确现时可比上市公司共计【32】家，现时时点该行业市值最高为好意思国的卡夫亨氏，市值2285亿东说念主民币（合320亿好意思元）。

该行业中位数市值99亿，中位数市盈率22倍；市销率2.55倍

海天味业 现时A股市值2221亿，位列第2位，市盈率34倍，市销率8.15倍。H股市值1772亿，位列第4位，市盈率28倍，市销率6.67倍。

AH股详备估值辛苦如下：

现时海天H股价钱是A股的82%。

3

财富组成图

俗语称：生手看利润表，老手看财富欠债表

财富组成图

（客岁末和最新季度）

不雅察各项财富占总财富的比例：比如柔柔固定财富、在建工程、货币资金、来去性金融财富、商誉、无形财富、存货、应收账款、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融财富等的比重，念念考公司交易花样特色。（表中列举占比在1%以上的财富）

投资者可客岁报中，搜索上述各科目看其详备内容。

最新季度公司总财富为401亿

     =欠债65亿+总计者权力336亿

※ 前三大财富：

① 货币资金222亿，占比57%

② 来去性金融财富76亿，占比19%

③ 固定财富意想53亿，占比14%

※ 现款类（货币资金+来去性金融财富+其他）占比74%；

※ 无形类（商誉+无形财富）占比2%。

财富安全性筹算

调和公司业务和交易花样，辨别从七年均值和客岁末值来不雅察该公司的财富安全性和资金流动性。

一般而言，种种欠债占总财富比越小越好，无形财富和商誉占比过大会有减值风险，流动比率和速动比率辨别大于2和1为好。对于各比率的学习可在宏赫微店内找寻 『财务筹算课程』进行学习。

海天味业 各项筹算健康，财富相配安全。

4

盈利身手&竞争上风分析

从营收角度看盈利身手

（盈利身手）

宏赫臻财以为25%的毛利率线不错四肢大部分非金融企业狡计难易的分水岭，低于25%毛利率的企业投资者要严慎对待，省略你会投资的很隐蔽，不如将元气心灵聚焦在高毛利率的企业身上研究。

从财富角度看盈利身手

（竞争上风）

↓年度图↓

↓季度图↓

➡️投资的定海神针-ROE ]article_adlist-->

竞争上风是个复杂念念维研判体系，但不错节略的从双R筹算中拙见所及，即上图中的ROE（柱图）和ROIC（红折线）能永久站在细密线&优秀线之上的公司值得你政策追踪研究。

海天味业的双R渐渐回落，但让在优秀线上头。深远竞争上风依然较强。

盈利身手&本钱报酬率

(政策柔柔以下四个筹算执续在15-20%之上的企业)

政策柔柔净利率、ROE、ROIC筹算执续在15-20%之上的企业；柔柔三个时段的增减趋势。详见：宏赫财务筹算课程系列

毛利率为大厦之基，全齐值过小（低于25%）需严慎对待。经常会耗费投资者较大的期间成本。

近四季ROE为20.02%，异日3年机构一致预期均值为20.69%。

5

现款流分析

“3+1”筹算判断净利润含金量

参考阅读➡️『三个筹算透析净利润含金量』

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大家不错从均值以及客岁度的值对照优秀和合格法式来看该公司的净利润含金量高下。政策爱重有3-4个筹算执续在优秀法式以上公司。

8个量化评价为:【8优】

注：现在在咱们研究的历史上全优的企业少之又少，现在的程度中遭受的全优企业有【7】个：苹果、茅台、博通、同花顺、山汾、迈瑞、海天……

6

研发过火他财务比率

连年研发用度（本钱化处理）、研发占营收比图

柔柔公司研发用度执续进入的趋势，以及占营收比重的趋势，不雅察研发用度是否本钱化处理（红色），及用度本钱化处理的比例。本钱化比例过大约预防家具开辟失败的风险。

2024年末研发用度8.4亿，占营收比3.1%（近五年占比为3.0%）。本钱化率为0%。

基本面运营后果

该图反馈企业狡计难易度，柱图越低反馈企业狡计越容易，低于红色线为优秀。柔柔六筹算中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。

六筹算看：5优0良。

注：现在在咱们研究的历史上该形貌六优企业有：茅台……

7

杜邦态势分析

该公司近七年杜邦态势拆解：并于卡夫亨氏对比

参考阅读➡️『投资的定海神针 ROE』

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海天的企业效益上市以来一直高于投资者对于调味品（品牌宽敞，竞争热烈，治愈成本不高）的预期，净利率执续在20%+；盘活率复合预期七年均值为0.80。后续还需柔柔海天是否在异日10年能够稳住现时的净利率水平。

8

激动层面分析

实控东说念主执股变化

241231：庞康37.80%，程雪12.53%，管江华1.10%，陈军阳0.87%，文志州0.78%，廖长辉0.37%。

231231：庞康37.80%，程雪12.53%，管江华1.10%，陈军阳0.87%，文志州0.78%，廖长辉0.37%。

221231：庞康,程雪,黄文彪,吴振兴,陈军阳 49.66%

211231：庞康,程雪,黄文彪,吴振兴,陈军阳 49.66%

201231：庞康,程雪,黄文彪,吴振兴,陈军阳 49.66%

高管薪酬和执股一览

注：此处的执股为个东说念主平直执股，非本体终端执股。

最新季度线路十大激动，激动户数&机构执股比例

最新季度机构执股占比为【64%】；近三年机构执股占比均值为66%。最新季度执股比例：基金1.4%，北向3.5%，社保0.0%。

最新激动户数为18.45万户；近三年激动户数均值为19.39万户。

以上图表数据开首：iFinD&宏赫臻财整理

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贰

估值研究

9

基本面评分评级、估值、投资综述

宏赫臻财上市公司基本面评分触及下图四大项评测，其中财务筹算和现款流体现为纯定量分析评分；狡计上风壁垒和存续周期性为定性分析得分，打分法式具体触及企业①功绩增长②盈利身手③狡计周期④现款流⑤竞争上风(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和惩处等七项内容。

该公司总而言之具体得分如下：

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