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　　白糖：好意思联储按期降息 短期糖价区间启动

　　1、原糖：本周原糖期价络续窄幅横盘。荷兰互助银行（RABOBANK）称，琢磨到恒久干旱影响了巴西甘蔗主产区圣保罗州的甘蔗产量，瞻望2025/26榨季巴西中南部的甘蔗压榨量将降至5.8亿吨，低于对2024/25榨季预估的6亿吨。巴西出口方面，巴西本年1-10月也曾出口糖和糖蜜3170万吨，2023年巴西全年出口3130万吨，创下历史新高。

　　2、国内报价：广西制糖集团陈糖报价区间为6290~6330元/吨，个别下调30元/吨；云南制糖集团陈糖报价区间为6120~6170元/吨，下调50~80元/吨。配额内入口估算价5700-5770元/吨；配非常入口估算价7280-7380元/吨。

　　3、小结：本周宏不雅要素影响较大。好意思国大选尘埃落定，好意思联储按期降息25个基地，工夫避险激情增多，巨额商品一度承压。基本面方面巴西出口和结转库存问题仍是刻下盘面最大的复旧要素，2024年1-10月巴西出口3170万吨，24/25榨季累计出口2320万吨，结转库存偏低问题短期仍将复旧糖价。压力来自于北半球，增产预期下远期糖价上行驱动不及。变数来自于巴西25/26榨季估产，此前的干旱与近期降水并存，异日估产仍存变数。概括来看巴西低库存复旧短期价钱，恒久压力来自于北半球供应增

　　加预期，保握区间观念。

　　4、国内：各级团赓续清库，11月中下旬将有更多甘蔗糖厂开机。现货方面激情一般，成交以刚需为主。从9月主要含糖食物销售看环比略有好转，异日仍有待络续回升。异日宏不雅影响要素趋弱，阛阓将回来基本面，原糖贫穷趋势的情况下，琢磨到糖浆及预拌粉的入口压力，国内络续以区间偏弱行情对待。

　　棉花：宏不雅扰动落地，基本面驱动有限

　　一、供应端：北半球棉花上市中，好意思国新棉采摘程度约6成，国内新棉采摘程渡过9成。

　　1.USDA11月报瞻望，2024/25年度大家棉花产量为2529.5万吨，环比下调10万吨，巴基斯坦棉花预期产量小幅调减，其余主产国产量预期保管相识。

截止11月3日，好意思棉成绩程度为63%，周环比增多11个百分点，同比增多6个百分点；好意思棉优良率为33%，周环比下落4个百分点。

　　3．国内机采棉赓续上市，依据中国棉花信息网数据，截止11月4日，全疆棉花采摘程度94%，周环比增多11个百分点，全疆新棉采摘瞻望将在11月中旬沿路竣事。籽棉收购价钱握稳，本周机采棉收购价钱指数平均约6.34元/公斤。

　　二、需求端：2024/25年度大家棉耗尽费量瞻望值小幅调减，国内纺织企业开机率环比握平，扩内需仍值得期待。

USDA11月报瞻望，2024/25年度大家棉耗尽费量为2508.7万吨，环比调减11.2万吨，土耳其棉耗尽费量预期调减，其余主要棉耗尽费国消费量保管相识。

　　2．截止11月10日当周，纱线概括负荷为57.1%，周环比握平；纯棉纱厂负荷为54.4%，周环比握平。

　　3．截止11月10日当周，短纤布概括负荷为53%，周环比下落0.26个百分点；全棉坯布负荷为50.5%，周环比下落0.24个百分点。

　　三、收支口：好意思棉出口净签约及装运量当周值环比增多，但总签约量仍同比下落，国内纺服出口数据同比好转，后续有“抢出口”预期。

　　1．截止11月1日，2024/25年度好意思棉总签约量为132.7万吨，同比下落18.5万吨，中国签约量12.6万吨，环比下落38.1万吨。

　　2．截止2024年10月，我国纺织品及服装出口当月值所有254.80亿好意思元；其中纺织纱线、织物过甚成品出口金额当月值123.86亿好意思元，同比增多15.65%；服装及衣着附件出口金额当月值130.94亿好意思元，同比增多6.84%。

　　四、库存端：陈棉库存中性，织厂原材料库存水平偏低，补库意愿不彊，纺织企业产成品库存积存。

　　1．截止9月末，我国棉花生意库存为168.86万吨，环比下落45.82万吨，同比增多37.4万吨；工业库存为78.51万吨，环比下落6.41万吨，同比下落7.2万吨；所有为247.37万吨，环比下落52.23万吨，同比增多30.2万吨。

　　2．竣事11月10日当周，纱线概括库存为22.86天，周环比增多1.1天；短纤布概括库存为27.63天，周环比增多0.63天。

　　3．竣事11月10日当周，纺企棉花库存为26.18天，周环比增多0.36天；纺企棉纱库存为22.54天，周环比增多0.94天。

　　4．竣事11月10日当周，织厂棉纱库存为10.86天，周环比下落0.94天；全棉坯布库存为28.58天，周环比高潮0.82天。

　　5、外洋阛阓方面：宏不雅层面扰动仍在握续，基本面角落变化有限。本周是超等事件周，特朗普再行上台，好意思元指数要点上移，盘中冲突105，好意思联储按期降息25BP之后，好意思元指数要点回落。当今阛阓对12月好意思联储降息预期有一定不对，12月不降息的概率环比有所增多，需握续暖热。基本面来看，2024/25年度大家棉花供需矛盾并不高出，USDA11月报环比调减大家棉花产量、消费量、收支口量、期末库存预期值，2024/25年度大家棉花同比仍是供需双增，供应略大于需求的步地。具体来看，好意思棉上市握续进行中，上市程度稍慢于我国。截止11月3日，好意思棉成绩程度63%，周环比增多11个百分点，同比增多6个百分点，短期供应端的压力详情会有所增多，可是恒久来看，本年度好意思棉供应端的压力并不算大。依据USDA11月最新数据，瞻望2024/25年度好意思棉产量仅有309万吨，环比10月微调减0.2万吨，好意思棉产量低于频年来均值水平，好意思棉供应端压力有限。举座来看，瞻望宏不雅层面扰动削弱之后，在好意思棉产量位于历史低位，且好意思棉价钱位于相对较低水平的情况下，瞻望后续好意思棉价钱上方有一定空间，恭候变局节点。

　　6、国内阛阓方面：新棉采摘基本竣事，基本面驱动有限。当今北疆新棉采摘沿路竣事，南疆采摘程度也超9成，截止11月4日，全疆棉花采摘程度94%，周环比增多11个百分点，全疆新棉采摘瞻望将在11月中旬沿路竣事。籽棉收购价钱握稳，本周机采棉收购价钱指数平均约6.34元/公斤，北疆收购价钱高于南疆，北疆籽棉收购加工资本与盘面倒挂，南疆加工资本基本握平或略有盈利，资本端有一定复旧。卑劣需求来看，纺织企业开机负荷环比基本握平，产成品库存握续积存，10月纺服出口数据同比大幅好转，但10月纺服零卖同比增幅低于社零增速，举座发扬一般。特朗普再行上台之后，因阛阓对其出口战术有一定担忧，故阛阓有抢出口及扩内需的预期，后续需求改善值得期待。概括来看，短期供应端压力仍存，需求改善需要时候，资本端有一定复旧，基本面举座驱动有限，瞻望短期郑棉颤动启动为主，暖热阛阓激情变化及好意思棉走势。

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