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（开头：CSC推敲金属和金属新材料团队）

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▊中枢不雅点

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本周好意思国大选、好意思联储议息会议及国内财政刺激、场地政府债务置换具体决策接踵落地。与特朗普当选相伴而来的激进的关税预期一度压制巨额商品投资热度，但好意思联储降息及国内公布的财政刺激决策令商场自得，宏不雅环境中性乐不雅。产业方面，氧化铝价钱接续刷新价钱高点，已有2家电解铝企业因资本高企而进行西席，加重电解铝垂死的供需表情。此外，中永久电解铝供应失去弹性，而滥用仍旧保抓增长，电解铝看涨逻辑顺畅。永久看涨基础牢固，短期有初始，铝板块有望领先发起要紧。

▊行业动态信息

工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价钱变化为-1.1%、0.9%、-0.7%、-2.7%、-0.1%；工业金属价钱由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地手艺11月7日，好意思联储晓喻下调联邦基金利率25bp至4.5%-4.75%，好意思联储已开启降息周期；从商品属性来看，巨匠铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，重叠新动力行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

高资本电解铝已现小鸿沟减产，促成铝板块领先发起涨势

（1）氧化铝价钱高企，高资本电解铝产能已现小鸿沟减产。11月8日氧化铝现货出现5500元/吨的成交，以该水平测算，电解铝行业自备电与网电平均完税资老实别为20000和20700元/吨，字据SMM测算，电解铝行业统统资本提高21000元/吨的产能占比或提高1/4。高资本区域的统统资本更是高达22000元/吨之上，现款流资本约20800元/吨，并靠近氧化铝短缺的风险。因此，先后出现了河南洛阳大型电解铝厂西席耗费7.5万吨产能，广西A电解铝厂7.5万吨产能减产50%，另有B厂10万吨西席提上日程。减产加重原来就垂死的电解铝供需表情，本周电解铝社会库存下落3.4万吨至56.2万吨，将至积年同时的最低位。

（2）供应接近达峰，产量失去弹性，滥用增长抓续超预期，电解铝永久看涨逻辑顺畅。本年电解铝已毕了供需双双高增的景气时局，国内产量增量约3.7%，滥用增长5%，权贵提高年头商场一致预期的2~3%，主要收货于特变高压、新动力车、家电等耐用品权贵高增，匡助国内在电解铝净入口提高200万吨的布景下仍旧看护去库，呈现缺口景色。来岁巨匠电解铝供应增速下滑至1.6%，需求增速尽管也略有下滑但仍能保抓在2.1%之上，供需缺口进一步扩大，进而股东铝价上一台阶。此外，来岁氧化铝价钱有望在供应加多的股东下向下回反普通，这意味着电解铝资本下落，重叠铝价走高，电解铝的利润将同比走扩。淡薄醉心布局铝板块的永久投资契机。

风险教唆：

1、巨匠经济大幅度衰退，滥用断崖式萎缩。寰宇银行在最新发布的《巨匠经济瞻望》中测度2024年巨匠GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构合计，跟着通胀放猖狂增长沉稳，巨匠经济正在通往软着陆的谈路上，但风险仍然存在。泰西经济数据还是出现下落趋势，若堕入深度衰退对有色金属的滥用冲击是巨大的。

2、好意思国通胀失控，好意思联储货币收紧超预期，强势好意思元压制职权财富价钱。好意思国无法灵验限定通胀，抓续加息。好意思联储还是进行了大幅度的贯穿加息，然而干事类绝顶是房钱、工资皆显得有粘性制约了通胀的回落。好意思联储若看护高强度加息，对以好意思元计价的有色金属是不利的。

3、国内新动力板块滥用增速不足预期，地产板块接续滥用抓续低迷。尽管地产销售端的计策还是不同进度放开，然而住户购买意愿不足，地产企业的债务风险化解证实不胜利。若销售抓续未有改善，后期地产完好意思端会靠近失速风险，对国里面分有色金属滥用不利。

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证券推敲呈报称号：《诸多不细则性落地，铝板块有望领先上行》 

对外发布手艺：2024年11月10日 

呈报发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本呈报分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

覃 静SAC编号：S1440524080002

邵三才SAC编号：S1440524070004

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